La bursatilización de la deuda

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por:

Dr. Sergio Villalba

antes que nada, quiero agradecer los comentarios que he recibido sobre la columna, dentro de ellos varias personas me solicitaron que explicara la bursatilización de la deuda, porque unos dicen que sí es deuda, el gobierno y el congreso dicen que no es deuda.Antes de entrar en materia quisiera explicar que es la Bolsa de Valores y cómo funciona; una bolsa es un mercado, es un espacio físico donde se reúnen compradores y vendedores, los compradores son los inversionistas que tienen excedentes de capital, y buscan invertir o prestar su dinero a las empresas o gobiernos que lo requieran; los vendedores por su parte, son empresas y corporativos, o entes del sector público como gobierno federal, los gobiernos estatales o municipales, los vendedores buscan dinero fresco con que financiar sus proyectos; las operaciones de compra-venta se realizan a través de las casas de bolsa.
Ahora, señores congresistas que argumentan que no es deuda les comento qué si es deuda, simplemente porque los gobiernos no pueden financiarse con acciones, el financiamiento gubernamental se limita a dos fuentes, la fiscal, que implica todo lo referente a impuestos como son engomados, licencias de conducir, impuesto predial, traslación de dominio etc. Los bonos carreteros que acaban de emitir son deuda. Estimados lectores, si ustedes buscan en un diccionario o en algún buscador la definición de bonos, indudablemente les aparecerá que es deuda, solo que los legisladores le pusieron el nombre de bursatilización de bonos carreteros, en español eso significa que se va adquirir deuda que se negociará directamente en Bolsa Mexicana de Valores, y que el pago de dicha deuda está amparada por los ingresos generados en las carreteras estatales. Lo que no es muy claro son las cláusulas de los bonos, no aclaran el vencimiento de los bonos ni la amortización de los mismos.
Dentro de toda la desinformación que tienen los legisladores y que se han encargado de difundir hay algo que es cierto y que comentó el propio gobernador, es la calificación de la deuda y riesgo soberano del Estado, antes de entrar a detalle explico que son las calificadoras y cuál es su función; las agencias calificadoras son empresas que operan en los diferentes mercados y hacen auditorias y emiten calificaciones y opiniones sobre empresas y gobierno, las tres calificadoras autorizadas para operar en México son: Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch Ratings; la calificación otorgada por las calificadoras a la deuda de Chihuahua es de A+, algo así como un 9.3, en si no es una mala calificación, la calificación de México como país es de BBB+, es una nota más baja, la deuda del Estado de Chihuahua es considerada de alta calidad.
Hay muchos agujeros en la información disponible y me es muy complicado emitir un juicio certero; mucho se ha dicho del nivel de endeudamiento del Estado, pero de momento desconozco la capacidad de endeudamiento del estado, eso jamás lo han aclarado las autoridades y creo que es algo que deberían de hacer, la única situación bajo la cual sería permisible mayor endeudamiento es si y solo si el gobierno no está muy apalancado, (el apalancamiento es la proporción de endeudamiento con respecto a sus activos y su capacidad para generar ingresos).
Otra situación que me hace ruido es el destino de los fondos, unos dicen una cosa y otros otra, pero tengo entendido que es para el pago a proveedores, es decir, se mete deuda a largo plazo, para cubrir obligaciones a corto plazo, una postura conservadora. Un punto a favor de porque hacer la emisión de deuda en este momento, es por estrategia antes que sigan subiendo las tasas de interés a nivel global, situación que dudo que los congresistas hayan contemplado, aunque ese dinero debería estar en reserva ante la incertidumbre que se pueda venir en noviembre de este año con la elección presidencial de los Estados Unidos.
En conclusión, los legisladores deben decir la verdad, la emisión de bonos “si es deuda”, deben ser más transparentes las cuentas y aclarar la capacidad de endeudamiento del Estado, si su apalancamiento es bajo, o le veo mucho problema, da un mayor margen de acción, pero si el apalancamiento es alto estamos en un problema muy serio.
Agradezco sus comentarios y estaré encantado de leer sus sugerencias y correo a mi email sergio.villalba@uacj.mx